每经记者|陈晴 每经编辑|陈星
从新三板摘牌后又再度挂牌、上市目标从创业板转至北交所，德阳天元重工股份有限公司（以下简称天元重工）已辗转十余年。2025年末，天元重工正式递交招股书，向A股发起新一轮冲击。
天元重工产品广泛应用于特大桥梁建设。由于桥梁安装涉及大量露天及高空作业，属于安全事故高发领域，而天元重工控股子公司四川兴天元钢桥有限公司（以下简称兴天元），2020年11月曾经涉及一起致3死5伤的安全生产事故，直接经济损失870万元。
从业绩来看，2024年全年和2025年前三季度，公司收入连续下滑，且2025年前三季度归母净利润大幅下滑38.43%。
针对公司的安全生产和业绩下滑相关问题，近期北交所向天元重工发来了审核问询函。
天元重工主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务。公司实际控制人唐明通过层层股权设计，合计控制公司高达64.28%的股权，对公司拥有绝对的控制权。
同时，唐明之子唐昱远已进入核心管理层。这位1995年出生的“企二代”，从技术岗位起步，现任公司证券部经理、职工代表董事，直接参与资本运作的核心环节。
此次唐氏父子能否成功带领天元重工登陆北交所？事实上，这并非天元重工首次接触资本市场。早在2015年8月，公司股票就曾在新三板挂牌转让，至2019年10月摘牌。此后的2020年11月，公司向四川证监局提交了创业板上市辅导备案登记申请。
不过，几乎就在同一时期，天元重工控股子公司兴天元参与的叙威高速公路项目发生一起钢箱梁倾覆事故，导致3人死亡、5人受伤，直接经济损失达870万元。
2021年8月，泸州市应急管理局对兴天元作出处人民币63万元罚款的行政处罚。此外，兴天元被纳入联合惩戒对象管理长达12个月，直至2022年底才被移出。
事故已经过去五年多，在天元重工最新的招股书中，已经难觅此次事故的详情，公司的上市策略也发生了变化。
2024年12月，天元重工再次在全国股转系统挂牌并公开转让。之后，天元重工宣布将上市目标转移至北交所，公司称这主要是“根据自身经营状况及未来发展规划”。
不过，监管部门对于2020年的安全事故并未遗忘。近期在北交所的问询中，监管部门对天元重工进行了追问：公司及其子公司设立以来发生安全事故次数、伤亡人数以及事故原因、受到处罚以及伤亡事故后续处理情况等。
如果说安全事故是历史包袱，那么对赌协议则是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
招股书披露，实控人唐明与天府芯云、弘裳元吉等机构签有回购条款。根据约定，若公司未能在2026年底前上市，将触发回购条款。虽然目前获得了“若2026年内递交申请则可顺延至2027年末”的宽限，但这依然意味着天元重工的IPO是一场只许成功不许失败的速度赛。
从业绩来看，眼下并非公司冲刺上市的最佳时机。2024年，公司营业收入出现下滑，从上一年的7.01亿元降至6.13亿元，同比下降12.6%。进入2025年，下滑趋势延续：2025年前三季度，公司营业收入同比下降15.06%，归母净利润更是大幅下滑38.43%。
分业务来看，2022年至2024年，桥梁受力部件产品为公司贡献主营收入比例分别为44.42%、49.25%、59.71%，是公司的主要产品之一。2025年上半年，桥梁受力部件产品收入同比暴跌56.29%。公司解释称，主要是因为张靖皋长江大桥这类国家重点项目的核心部件生产周期长，交付集中在下半年。
面对前三季度的业绩“深蹲”，天元重工给出了2025年全年的业绩预测：预计扣非净利润增长6.86%~16.23%。但这引发了北交所追问：是否存在突击或提前确认收入的情形？
从行业大环境来看，监管部门的质疑并非没有道理。天元重工列举的五家同行业可比上市公司中，有三家即海波重科、新筑股份、百甲科技发布了2025年全年业绩预告。
但三家企业的日子都并不好过。海波重科预计2025年业绩大幅下降超四成，原因分析时提到了已完工项目工程款支付进度滞后、行业市场竞争加剧倒逼项目定价下行等多方面因素。
此外，新筑股份预计2025年续亏1.4亿元至1.96亿元；百甲科技虽然预计扭亏为盈，但盈利仅700万~1000万元，远未恢复至2020年至2023年每年盈利超4000万元的水平。
2025年业绩预告中，海波重科直言，“项目利润与付款条件”均是企业承接项目需要考虑的重要因素。
对于天元重工来说，回款同样是不容忽视的难题。此次冲刺北交所上市，天元重工拟募集2.79亿元，其中明确划出2000万元用于补充流动资金。理由正是：应收账款规模较大，对流动资金存在较大需求。
从数据来看，报告期（即2022年至2024年全年和2025年上半年）各期末，天元重工应收账款余额分别为25715.53万元、34040.04万元、37235.77万元和36431.98万元，应收账款余额占营收的比例也一路攀升，从2022年的43.94%涨至2024年的60.75%，至2025年6月末，应收账款余额占营收比例甚至飙升至191.37%。
虽然客户多是大型国企，坏账风险较低，但回款慢却是实打实的痛点。报告期内，天元重工应收账款周转率分别为2.55、2.35、1.72和0.52，持续下滑。公司解释称，2024年，受宏观经济形势、地方政府财政资金拨付放缓以及客户资金安排的影响，公司应收账款规模有所增加，使得应收账款周转率有所下降。
然而，就在资金链紧绷、需要向市场伸手“补血”的同时，天元重工却在分红上表现得颇为“慷慨”。报告期内，公司连续三年进行现金分红：2022年分红近1000万元，2023年再分近1000万元，而到了2025年5月，更是加大了分红力度，一口气派发现金红利2054.40万元，三次分红合计超过4000万元。
一边是大手笔分红“抽血”，一边是向市场诉苦要“补血”，这引发了北交所关注。近期问询函中，北交所要求公司结合现金分红及货币资金情况，说明补充流动资金的必要性及规模合理性。
就北交所上市相关问题，2月26日，《每日经济新闻》记者致电天元重工并发送采访邮件。公司称，正积极推进北交所问询函的回复工作，相关内容可以关注公司后续在交易所公开披露的回复文件。
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责任编辑：宋雅芳
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